BSV模型是由Barberis、Shleffer和Vishny于1998提出的。BSV模型認(rèn)為,人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種錯(cuò)誤范式:
其一是選擇性偏差(representative bias),如投資者過(guò)火器重近期數(shù)據(jù)的變更模式,而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特點(diǎn)器重不夠。
另一種是守舊性偏差(conservation),投資者不能及時(shí)根據(jù)變更了的情況修正增加的猜測(cè)模型。
這兩種偏差經(jīng)常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯(cuò)誤決策:反應(yīng)不足(under-reaction)和反應(yīng)過(guò)度(over-reaction)。
BSV模型是從這兩種偏差出發(fā),說(shuō)明投資者決策模型如何導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格變更偏離效率市場(chǎng)假說(shuō)的。反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足是投資者對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)的兩種情況。投資者在投資決策過(guò)程中,涉及與統(tǒng)計(jì)有關(guān)的投資行動(dòng)時(shí),人的心理會(huì)呈現(xiàn)扭曲推理的過(guò)程。事件的典范性將導(dǎo)致反應(yīng)過(guò)度,而“錨定”將引起反應(yīng)不足。事件的典范性是指人們通常將事情快速地分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有雷同特點(diǎn)而本質(zhì)內(nèi)容不同的東西回為一類。當(dāng)事件的典范性幫助人組織和處理大批的數(shù)據(jù)、材料的時(shí)候,就會(huì)引起投資者對(duì)某些舊的信息的過(guò)度反應(yīng)。
比如說(shuō)在大豆的期貨市場(chǎng)上,從歷史數(shù)據(jù)中分析季節(jié)性因素。再根據(jù)“老合約運(yùn)行終止,最后往往都是跌”的經(jīng)驗(yàn)(如S211和S301),得出“期價(jià)終極應(yīng)是跌”的結(jié)論。但當(dāng)基礎(chǔ)面有較大變更的時(shí)候,人們往往會(huì)由于對(duì)上述概念反應(yīng)過(guò)度而疏忽基礎(chǔ)面的新變更,從而產(chǎn)生價(jià)格的失真(如對(duì)S211和S301價(jià)格的長(zhǎng)期壓抑上)。但是,并不是說(shuō)投資者不會(huì)轉(zhuǎn)變他們的觀點(diǎn),隨著時(shí)間的推移,基礎(chǔ)面的這種變更持續(xù)下往,投資者將終極轉(zhuǎn)變錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。
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BSV模型
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